أشار مسؤولو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، المنقسمون، في اجتماعهم الأخير إلى أنهم سيعالجون التضخم المستمر هذا العام برفع سعر الفائدة مرة واحدة. إلا أن التاريخ يُشير إلى أن صناع السياسة سيجدون صعوبة في الاكتفاء بذلك، بحسب شبكة سي إن بي سي.
في الواقع، لم نشهد خلال السنوات الخمس والثلاثين الماضية سوى حالات قليلة قام فيها مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة مرة واحدة فقط، سواءً بالرفع أو الخفض. بل إن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التابعة للبنك المركزي تميل إلى التحرك ضمن دورات سعر الفائدة، حيث تُعدّل السياسة عدة مرات على مدار فترة زمنية لتحقيق أي هدف تسعى إليه.
قال جيم بولارد، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، لقناة سي إن بي سي يوم الاثنين: "يتحدث الكثيرون عن رفع سعر الفائدة مرة واحدة. لكن اللجنة لا تفعل ذلك عادةً. ما الفائدة من ذلك؟". وأضاف: "لذا، عادةً ما يعني ذلك دورة تشديد نقدي، وأعتقد أن الأسواق تحاول استشعار ذلك الآن".
ستتضح للأسواق يوم الأربعاء مؤشراتٌ إضافية حول توجهات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وذلك عندما تنشر اللجنة محضر اجتماعها المنعقد يومي 16 و17 يونيو. وسيقدم الملخص لمحةً عن كواليس الاجتماع الأول للرئيس الجديد كيفن وارش، والذي وصفه الشهر الماضي بأنه "نقاشٌ حادٌّ" حول توجهات أسعار الفائدة.
تاريخ الدورات
تضمن الاجتماع الأخير عرضًا لآراء المشاركين حول أسعار الفائدة والمؤشرات الاقتصادية الرئيسية، وبيانًا مختصرًا للغاية نصّ بوضوح على أن "اللجنة ستعمل على تحقيق استقرار الأسعار".
في مخطط "النقاط" الذي يوضح توقعات المشاركين الفردية لأسعار الفائدة، مالت اللجنة إلى رفع سعر الفائدة قبل نهاية عام 2026، ثم خفضه مرةً واحدةً خلال العامين التاليين.
لكن تاريخ لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يُشير إلى أنها نادرًا ما تُجري تعديلاتٍ استثنائية على أسعار الفائدة.
في الدورة الأخيرة، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في النصف الثاني من عام ٢٠٢٥. وقبل ذلك، خفضها ثلاث مرات في عام ٢٠٢٤، ورفعها ١١ مرة بين عامي ٢٠٢٢ و٢٠٢٣، ثم خفضها خمس مرات بين عامي ٢٠١٩ و٢٠٢٠.
في الواقع، يعود آخر مرة اتخذت فيها اللجنة إجراءً واحدًا فقط إلى عام ٢٠١٥، وكان ذلك أساسًا لأنها رأت أن الاقتصاد غير مستقر بما يكفي لدورة رفع أسعار الفائدة المخطط لها مسبقًا. وبالعودة إلى عام ١٩٩٠، نادرًا ما شهدنا مثل هذه الإجراءات.
والسبب واضح تمامًا: يعتقد المسؤولون أن السياسة النقدية يجب أن تكون مستمرة وحازمة، وأن التعديلات الطفيفة، مثل رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة، نادرًا ما تُجدي نفعًا عندما يحاول الاحتياطي الفيدرالي حل مشكلة ما.
في هذه الحالة، تكمن مشكلة البنك المركزي في التضخم الذي يتجاوز بكثير هدفه البالغ ٢٪ على مدى السنوات الخمس الماضية. يعتقد بعض المسؤولين أن تخفيف حدة التوترات في الشرق الأوسط، وانخفاض أسعار النفط، وتلاشي آثار الرسوم الجمركية، قد تُسهم في الحد من ارتفاع الأسعار، إلا أن هناك خلافًا كبيرًا حول ما إذا كان هذا الاتجاه تنازليًا أم تصاعديًا.
لا يقتنع بولارد تمامًا بأن التضخم سينحسر، ويرى أن على الاحتياطي الفيدرالي التحرك قريبًا - قبل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر، حتى وإن كان هناك اعتقاد بأن أي زيادة ستكون محفوفة بالمخاطر السياسية. وقد يشعر الرئيس دونالد ترامب، على وجه الخصوص، بالقلق بعد تعيين وارش خلفًا للمحافظ الحالي جيروم باول، الذي انتقده الرئيس مرارًا.
قال بولارد: "إذا انتظرنا حتى ما بعد الانتخابات، فقد نضطر إلى اتخاذ المزيد من الإجراءات، وهذا هو الخطر الحقيقي الذي يواجه اللجنة هنا. إذا انتظرنا طويلًا، فقد نصل إلى فصل الشتاء أو النصف الأول من العام المقبل، وحينها سنضطر إلى بذل جهد كبير للسيطرة على التضخم".
مع ذلك، قد لا تُقدم محاضر الاجتماعات نفسها مؤشرات كافية مقارنةً بالسنوات السابقة.
قد يُصاب المستثمرون الباحثون عن فهم معمق للنقاشات الداخلية بخيبة أمل، إذ يبدو أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش سيُقلل من التواصل المباشر و"التوجيهات الاستباقية" بشأن المسار المستقبلي.
كانت محاضر الاجتماعات غامضة بما يكفي، حيثُ حُجبت هوية المسؤولين واستُخدمت مؤشرات كمية مبهمة للتعبير عن توجهات المجموعة في الاجتماع. وقد يزداد هذا الغموض في ظل إدارة وارش.
وقال ستيف إنجلاندر، الاستراتيجي في ستاندرد تشارترد، في مذكرة للعملاء: "نتوقع أن يجعل وارش محاضر اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أقل إفادة فيما يتعلق بالآراء التي طُرحت في اجتماعاتها".
وأضاف: "على وجه الخصوص، قد يُقلل قسم "آراء المشاركين" بشكل كبير من استخدام عبارات مثل "جميع/معظم/كثير/بعض/قليل/زوجين/واحد" التي تُشير إلى درجة تأييد المشاركين لوجهات نظر ومخاطر وخيارات سياسية مختلفة". وتابع: "نعتقد أن المحاضر ستُصبح مجرد قائمة مُبهمة لقرارات السياسة، كما كان الحال عندما كان بول فولكر رئيسًا".
تولى فولكر، الذي نجح في القضاء على التضخم، منصبه بين عامي 1979 و 1987.
