تتداول أسهم شركة الإسكندرية لتداول الحاويات والبضائع عند مضاعفات تقييم أعلى من تلك التي شهدتها أحدث صفقات قطاع الموانئ عالميًا، مدفوعة بقدرتها المرتفعة على تحويل الإيرادات والأرباح التشغيلية إلى صافي أرباح، وفقا لتقرير حديث صادر عن بحوث شركة الأهلي فاروس.
وأشار التقرير إلى أنه استنادًا إلى نتائج الربع الأول من عام 2026 وقيمة منشأة بلغت نحو 82 مليار جنيه بنهاية تعاملات الأسبوع الماضي، يتم تداول الشركة عند مضاعف قيمة منشأة إلى الإيرادات (EV/Revenue) يبلغ 9.5 مرة، ومضاعف قيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) يبلغ 12.8 مرة.
ويأتي ذلك مقارنة بصفقة استحواذ مجموعة موانئ أبوظبي الإماراتية على 100% من شركة «لوجيستيكا إي إنفراستروتور» البرازيلية (CLI)، المملوكة لكل من شركة Macquarie لإدارة الأصول وشركة IG4، والتي تمتلك محطتين متخصصتين في مناولة صادرات السكر والحبوب.
وبلغت قيمة المنشأة في الصفقة نحو 835 مليون دولار، فيما سجلت الشركة البرازيلية إيرادات وأرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 178 مليون دولار و98 مليون دولار على التوالي خلال عام 2025، بما يعني أن الصفقة تمت عند مضاعف قيمة منشأة إلى الإيرادات يبلغ 4.7 مرة، ومضاعف قيمة منشأة إلى الأرباح التشغيلية يبلغ 8.5 مرة.
وتشير المقارنة إلى أن مضاعفات الإسكندرية لتداول الحاويات على مستوى الإيرادات والأرباح التشغيلية تتجاوز بنحو الضعف تقريبًا المضاعفات الضمنية لصفقة موانئ أبوظبي.
إلا أن المقارنة المباشرة بين مضاعفات قيمة المنشأة لا تعكس الصورة الكاملة، إذ تتمتع الإسكندرية لتداول الحاويات بهوامش ربحية استثنائية، حيث تنجح في تحويل ما يقرب من 90% من إيراداتها إلى صافي أرباح، مستفيدة من الإيرادات المالية الناتجة عن الفوائد ومكاسب فروق العملة، إلى جانب الإعفاءات الضريبية التي تتمتع بها.
وبناءً على صافي الأرباح السنوي المحسوب وفق نتائج الربع الأول من 2026، يتم تداول سهم الإسكندرية لتداول الحاويات عند مضاعف ربحية يبلغ 11.3 مرة.
وفي المقابل، لم تتضمن إفصاحات صفقة الاستحواذ التي نفذتها مجموعة موانئ أبوظبي أي بيانات بشأن صافي أرباح الشركة البرازيلية أو قيمة حقوق الملكية المستخدمة في التقييم، ما يصعب إجراء مقارنة مباشرة على أساس مضاعف الربحية.
وللتغلب على ذلك، يمكن الاسترشاد بشركة Santos Brasil Participações SA البرازيلية المدرجة بالبورصة، والتي تدير محطة حاويات وتُتداول عند مضاعف ربحية يقارب 15 مرة استنادًا إلى نتائج عام 2025.
وتشير هذه المقارنات إلى أن ارتفاع تقييم الإسكندرية لتداول الحاويات على مستوى الإيرادات والأرباح التشغيلية يعكس جودة ربحيتها وقدرتها على تحويل الجزء الأكبر من الإيرادات إلى أرباح صافية، فيما يبدو تقييمها عند النظر إلى مضاعف الربحية قريبًا من المستويات العالمية أو أقل منها بشكل طفيف.
