توقعت إيمان مرعى رئيس قطاع ببحوث شركة “برايم القابضة للاستثمارات المالية” أن تُحدث عمليات توقف إمدادات الغاز الطبيعى للمصانع تأثيرات سلبية على شركات “أبو قير للأسمدة”، و”الصناعات الكيماوية المصرية – كيما”، و”مصر لإنتاج الأسمدة – موبكو” المقيدة فى البورصة المصرية.
وأوضحت أن انقطاع إمدادات الغاز الطبيعى لمدة شهر سيؤدى إلى خفض الإيرادات والأرباح فى2025 بـ 9 و%15 فى المتوسط، وقالت إن الأسمدة النيتروجينية مستهلكة كبيرة للغاز الطبيعى كمادة خام .
وتوقعت “مرعى” فى مذكرة بحثية حصلت “المال” على نسخة منها، أن تظل أسعار اليوريا العالمية مستقرة عند المستويات الحالية المرتفعة طوال الفترة المتبقية من 2024 لعدة أسباب، منها إعلان الصين، أكبر مصدر للأسمدة الفوسفاتية فى العالم وأكبر مورد لليوريا على مستوى العالم، مؤخرًا عن تشديد الضوابط على صادرات الأسمدة النيتروجينية والفوسفاتية للحفاظ على استقرار الأسعار المحلية.
وأضافت أن العامل الثانى يتمثل فى أنه يتم تغطية الطلب المتزايد على اليوريا فى الهند، وهى أكبر مشترٍ لليوريا على مستوى العالم، من إمدادات اليوريا الصينية المتاحة وروسيا والشرق الأوسط، إلى جانب النقص المستمر فى إمدادات الأسمدة بسبب إحجام الشركات عن الاستثمار لزيادة الطاقات الإنتاجية.
وأوضحت أن كل ما سبق سوف يؤدى إلى توازن أكثر إحكامًا بين العرض والطلب العالمى فى المستقبل، وبالتالى استمرار ارتفاع الأسعار، كما رجحت أن ترتفع أسعار اليوريا العالمية خلال السنوات المقبلة لتصل إلى 400 دولار للطن فى 2028.
وشددت على ضرورة تحرير أسعار اليوريا المحلية، مرجحة أن ترتفع أسعار اليوريا المحلية المدعومة فى مصر بعد انخفاض قيمة الجنيه مؤخرًا.
وأشارت إلى أن آخر تحريك فى الأسعار المدعومة كانت فى نوفمبر 2021 من 3000 جنيه للطن إلى 4500، مما يعنى خصمًا بنسبة %73 مقارنة مع أسعار اليوريا العالمية.
ومع ذلك، أعتقدت أن تحريك أسعار اليوريا المدعومة قد تأخر بسبب مخاوف التضخم الناجمة عن ارتفاع أسعار المواد الغذائية، وافترضت فى مذكرتها البحثية أن أسعار اليوريا المدعومة سترتفع بنسبة %50 على أساس سنوى فى عامى 2025 و2027 لتستقر عند 10125 جنيها للطن فى 2027.
“أبو قير للأسمدة والصناعات الكيماوية”
على صعيد شركة أبو قير للأسمدة والصناعات الكيماوية، أوضحت إيمان مرعى أنها تتميز عادة بارتفاع عائد توزيعات الأرباح، كما أنها مستفيدة من أى زيادة فى سعر الدولار بدعم التصدير، إلى جانب استفادتها من زيادة أسعار اليوريا العالمية، واحتمال تحرير أسعارها المدعومة على الصعيد المحلى.
وأوضحت أن سهم أبو قير يتداول حاليًا عند مضاعفات ربحية رخيصة، ورفعت السهم المستهدف له عند 95 جنيها، مع توصية بزيادة الأوزان النسبية .
وأضافت أن شركة أبو قير كانت قد أعلنت عن نتائج مالية قوية فى الربع الثالث من العام المالى 2023- 2024، إذ ارتفعت الأرباح بواقع %46 على أساس سنوى إلى 8.1 مليار جنيه، بفضل مكاسب العملة الأجنبية المرتفعة.
وأشارت إلى أنه فى حالة حذف البنود غير المتكررة (مكاسب العملة الأجنبية) لكانت الأرباح انخفضت بنسبة %16 على أساس سنوى، إلى 3.2 مليار جنيه.
وتابعت إنه مع انخفاض أسعار اليوريا تراجعت الإيرادات بنسبة %11 على أساس سنوى إلى 5.4 مليار جنيه، فيما سجل مجمل الربح هبوطا بواقع %25 مما أدى إلى هامش مجمل ربح أقل عند %49 مقابل %59 فى الربع الثالث من العام المالى 2023 .
وبالنسبة للافتراضات الرئيسية للشركة، توقعت رئيس قطاع بحوث شركة “برايم القابضة”، أن تتأثر الإيرادات إيجابيًا نتيجة أى خفض فى سعر الجنيه، والذى من شأنه أن يعوض جزئيًا انخفاض أسعار اليوريا، ورجحت أن تنمو إيرادات وأرباح خلال العام بأكمله عن فترة الـ 5 سنوات المقبلة بمعدل نمو سنوى مركب قدره %13 و%7 إلى 39 و20 مليار جنيه على التوالى أى بحلول العام المالى 2028 .
وتوقعت أن تُسجل أسعار تصدير اليوريا متوسط 350 دولارا للطن فى العام المالى المنصرم، على أن تزيد بمعدل نمو سنوى مركب على مدار 4 سنوات، بنسبة %3 لتصل إلى 400 دولار للطن فى العام المالى 2028.
كما رجحت أن تنمو أسعار اليوريا المحلية بمعدل نمو سنوى مركب على مدار 4 سنوات %22 لتصل إلى 10125 جنيها للطن فى 2027، مع توقعات بأن يستقر متوسط معدلات الاستخدام التاريخية للأمونيا واليوريا عند %100 بنهاية فترة التقييم .
وأوضحت أن تقديرات “برايم” تُشير إلى أن انقطاع إمدادات الغاز الطبيعى لمدة شهر ستؤدى إلى خفض إيرادات وأرباح 2025 بنسبة 9 و%7 على التوالى.
“المالية والصناعية”
وعلى صعيد شركة المالية والصناعية فحددت السعر المستهدف للسهم فى البورصة المصرية عند 108 جنيهات، مع توصية بخفض الوزن النسبى.
وأشارت إلى أن “المالية والصناعية” نجحت فى تصدير 1.24 مليون طن من السماد أحادى الفوسفات فى 2023 بفضل الطلب المتزايد الذى أدى إلى زيادة حجم الصادرات بنسبة 42 % على أساس سنوى.
وتابعت إنه بالإضافة إلى ذلك، تستفيد “المالية والصناعية”، من قوة الدولار وارتفاع أسعار الأسمدة الفوسفاتية وتحجيم الصين لمعدلات الصادرات.
وأضافت إيمان مرعى أن إيرادات المالية والصناعية قفزت بنسبة %82 على أساس سنوى إلى 1.8 مليار جنيه فى الربع الأول 2024 أى فى الفترة من (يناير وحتى مارس) بفضل ارتفاع إيرادات السماد أحادى الفوسفات نتيجة ارتفاع الأسعار بعد تخفيض قيمة الجنيه فى مارس الماضى.
ولفتت إلى مساهمة الصادرات بنسبة %70 من إجمالى الإيرادات، كما ارتفع مجمل الربح بنسبة %94 إلى 652 مليون جنيه، مما يشير إلى هامش مجمل ربح أكبر بنسبة %37 مقابل %34 فى الربع الأول 2023.
ونوهت إلى ارتفاع الأرباح بنسبة %93 على أساس سنوى إلى 428 مليون جنيه بسبب تحسن الهوامش ومكاسب العملة الأجنبية بقيمة 183 مليون جنيه، موضحةً أنهُ لو تم استبعاد البنود غير المتكررة، لكانت الأرباح قد ارتفعت بنسبة %29 فقط على أساس سنوى لتصل إلى 287 مليون جنيه.
وتوقعت أن تنمو إيرادات وأرباح 2024 إلى 7.6 مليار جنيه بمعدل نمو %33، و1.5 مليار جنيه بارتفاع %75 على أساس سنوى، إذ من المفترض أن يعوض ارتفاع أسعار البيع انخفاض حجم المبيعات.
وقالت إنه من الملاحظ أن 2023 كان عامًا استثنائيًا بالنسبة لشركة المالية والصناعية، إذ وصل حجم مبيعات السماد أحادى الفوسفات إلى 1.24 مليون طن مقابل إجمالى الطاقات الإنتاجية للسماد أحادى الفوسفات البالغة 1.1 مليون طن.
وتتوقع أن تنمو الإيرادات والأرباح بمعدل نمو سنوى مركب قدره 13 و%26 لتصل إلى 10.5 مليار جنيه و2.2 مليار على التوالى بنهاية عام 2028.
وأوضحت إيمان مرعى أن أسعار البيع وصلت فى المتوسط إلى 176 دولارًا للطن بسبب نقص العرض فى أسواق التصدير، وتوقعت أن تظل معدلات استخدام سماد أحادى الفوسفات بكامل طاقتها.
وبينت أن شركة “المالية والصناعية”، لم تتأثر بأى انقطاع فى إمدادات الغاز الطبيعى حيث إن المواد الخام الرئيسية لديها هى صخور الكبريت والفوسفات.
“الصناعات الكيماوية المصرية – كيما”
ثم انتقلت “مرعى” فى مذكرتها البحثية للحديث عن شركة “الصناعات الكيماوية المصرية – كيما” وحددت السعر المستهدف للسهم عند 10 جنيهات، مع توصية بخفض الوزن النسبى .
وقالت إن الشركة افتتحت مصنع “كيما 2” فى ديسمبر 2021 لإنتاج نصف مليون طن من اليوريا باستخدام الغاز الطبيعى ونجحت فى تصدير %62 من إجمالى الكميات فى 2023.
وأضافت أن “كيما” مستفيدة، مثل نظيراتها المحلية، من قوة الدولار، وارتفاع أسعار اليوريا العالمية، واحتمال تحرير أسعار اليوريا المحلية المدعومة.
وأصدرت شركة كيما النتائج المالية الأولية غير المدققة للربع الثالث من العام المالى 2023 – 2024، والتى تحولت فيها إلى خسائر قدرها 411 مليون جنيه نتيجة انخفاض الإيرادات بنسبة %40 على أساس سنوى إلى 1.4 مليار جنيه وضعف هامش مجمل الربح ليسجل %34 مقابل %48 فى الربع الثالث 2023، إلى جانب ارتفاع مصروفات الفائدة .
وبالنسبة للربع الرابع 2024، توقعت “مرعى” أن تتأثر الإيرادات بشكل إيجابى بالتأثير الكامل لتخفيض قيمة الجنيه، والذى من شأنه أن يعوض جزءًا من انخفاض أسعار اليوريا مقابل مستويات الذروة التى شهدتها فى عام 2023.
فى سياق متصل، رجحت إيمان مرعى أن تنمو إيرادات وأرباح العام بأكمله بمعدل نمو سنوى مركب لـ 5 سنوات قادمة قدره 13 و%16 لتصل إلى 12.1 مليار جنيه و2.5 مليار على التوالى بنهاية العام المالى 2027-2028 .
كما توقعت أن تسجل أسعار تصدير اليوريا متوسط 350 دولارا للطن فى 2024، ثم تزيد بمعدل نمو سنوى مركب على مدار 4 سنوات بنسبة %3 لتصل إلى 400 دولار للطن فى العام المالى 2027 – 2028.
ورجحت أيضا أن تنمو أسعار اليوريا المحلية بمعدل نمو سنوى مركب على مدار 4 سنوات قادمة (بدءًا من العام المالى 2024 – 2025 وحتى العام المالى 2027 – 2028) بنسبة %22 لتصل إلى 10125 جنيه للطن.
وكشفت أن التقديرات تُشير إلى أن انقطاع إمدادات الغاز الطبيعى لمدة شهر سيؤدى إلى خفض إيرادات وأرباح العام المالى 2024 – 2025 بنسبة 8 و%30 .
“مصر لإنتاج الأسمدة – موبكو”
أما فيما يتعلق بشركة مصر لإنتاج الأسمدة – موبكو، فأوضحت أنه تم رفع السعر المستهدف للسهم فى البورصة المصرية إلى 39 جنيها، مع توصية بخفض الوزن النسبى .
وقالت إن “موبكو” تتمتع بأعلى هامش مجمل ربح مقارنة بنظيرتها المحلية بفضل معادلة تسعير الغاز الطبيعى التى تربط تكلفة الغاز الطبيعى بأسعار اليوريا العالمية، بالإضافة إلى ذلك، %60 تقريبًا من الإيرادات تأتى من أسواق التصدير، وبالتالى فإن الشركة مستفيدة من قوة الدولار، وارتفاع أسعار اليوريا العالمية، واحتمال تحرير أسعار اليوريا المحلية المدعومة.
وأضافت أن “موبكو” تمكنت من تحقيق قفزة فى أرباح الربع الأول من عام 2024 (الفترة من يناير وحتى مارس) مدعومة بمكاسب ضخمة فى العملة الأجنبية .
وأشارت إلى أن الإيرادات سجلت 4.8 مليار جنيه فى الربع الأول 2024، بانخفاض %6 عن الأرقام المجمعة فى نفس الفترة من 2023 البالغ 5.1 مليار، نتيجة لانخفاض أسعار اليوريا.
وتابعت إن مجمل الربح ارتفع بنسبة %6 على أساس سنوى ليصل إلى 2.7 مليار جنيه، مما يشير إلى هامش مجمل ربح أعلى قدره %56 مقابل %50 فى الأرقام المجمعة للربع الأول من عام 2023.
كما سجلت مكاسب صرف العملة الأجنبية قيمة 7.9 مليار جنيه، وذلك بفضل تخفيض قيمة الجنيه فى مارس الماضى، مما أدى إلى زيادة الأرباح بنسبة %212 على أساس سنوى إلى 7.6 مليار جنيه، موضحةً أنه لو تم استبعاد البنود غير المتكررة مثل أرباح العملة، لظلت الأرباح ثابتة مقارنة مع الأرقام المجمعة للربع الأول من عام 2023 عند 1.6 مليار.
ولفتت إلى أنه يجب أن ينعكس التأثير الكامل لانخفاض قيمة الجنيه فى الربع الثانى 2024 بالكامل، وبالتالى، توقعت أن تسجل شركة موبكو إيرادات بقيمة 21 مليار جنيه وأرباحًا بقيمة 15 مليارا فى عام 2024.
كما توقعت أن تنمو إيرادات وأرباح العام بأكمله بمعدل نمو سنوى مركب قدره 4 سنوات بنسبة %13 و%4 إلى 34 مليار جنيه و18 مليارا على التوالى بنهاية 2028 .
ورجحت زيادة متوسط أسعار اليوريا العالمية لتصل إلى 371 دولارا للطن فى 2024، ثم تزيد بمعدل نمو سنوى مركب على مدار 4 سنوات بنسبة %3 لتصل إلى 400 دولار للطن فى 2028.
ونوهت بأن شركة “موبكو”ستواصل الاستفادة من معادلة تسعير الغاز الطبيعى المميزة بمتوسط تكلفة غاز طبيعى يبلغ 3.55 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، حتى نهاية فترة التوقعات أى 2028، موضحةً أن التقديرات تُشير إلى أن انقطاع إمدادات الغاز الطبيعى لمدة شهر سيؤدى إلى خفض إيرادات وأرباح 2025 بنسبة 9 و%8 على التوالى.