قالت وحدة أبحاث بنك الاستثمار “فاروس” إن كفاءة إدارة المصروفات والحفاظ على النقدية كانت أطواق نجاة لشركات الأسمنت المقيدة بالبورصة خلال الربع الأول من 2020.
وذكرت “فاروس”، في ورقة بحثية وصلت “المال” أن إجمالي مبيعات شركات الأسمنت (شاملة مبيعات الصادرات والمبيعات المحلية) إلى 13.2 مليون طن في الربع الأول من العام، لترتفع 4.9% على أساس سنوي، وتنخفض 1.8% على أساس ربعي.
وأوضحت أن زيادة المبيعات على أساس سنوي ترجع إلى عاملين: الأول – تعافي القوى الشرائية في بداية عام 2020، الثاني – زيادة وتيرة أنشطة البناء والإنشاء المخالفة بنهاية شهر مارس الماضي.
توقعت أن تنخفض أحجام المبيعات بسبب هدوء النشاط في شهر رمضان وإجازات عيد الفطر، خاصة أن الفارق الزمني بين ساعة الإفطار وبدء الحظر كان أقل من ثلاث ساعات، كما أن الحكومة المصرية أوقفت مؤخرًا إصدار تراخيص البناء الجديدة.
وأضافت: “لا يساورنا القلق حيال استمرار أنشطة القطاع في ظل الظروف الراهنة، لأن الحكومة لا تسير في خطة الإغلاق الكامل، مع ذلك، نتوقع أن ينخفض معدل الطلب نتيجة اتجاه شركات قطاع الإسكان إلى خفض المصروفات”.
توقعت أن خفض تكلفة الحصول على الطاقة الكهربية سيوفر ما بين 9-14 جنيه في الطن وذلك تبعًا لدرجة الاستهلاك، وهو ما نرجح أن يقلل من المصروفات النقدية لشركات القطاع، رغم ذلك، نرى أن مستويات الهوامش ستنخفض لتراجع الأسعار في الربع الثاني من العام.
وقدمت الورقة البحثية الصادرة عن “فاروس” تحليلاً ماليا ل 3 شركات مدرجة بالبورصة المصرية عن أداء الربع المالي الأول من 2020 على النحو التالي:
العربية للأسمنت: لديها هيكل مصروفات مرن وموفر
انخفضت إيرادات الشركة 15.1% سنويًا و7.2% ربعيًا إلى 703 مليون جنيه، وسجل متوسط سعر الطن الفعلي 614 جنيه، منخفضًا 8% سنويًا و3% ربعيًا.
ساعد الاستعانة بفحم الكوك ضمن مصادر الحصول على الطاقة إلى توفير 62 جنيه في الطن على أساس سنوي، مع ذلك، ارتفعت تكلفة الطن النقدية ارتفاعًا طفيفًا سنويا إلى 511 جنيه في الربع الأول 2020 مقارنة مع 508 جنيه في الربع الأول 2019.
أما هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك فقد ارتفع على أساس سنوي من 9.8% في الربع الأول 2019 إلى 13.0% في الربع الأول 2020، ولكنه انخفض على أساس ربعي بعدما سجل في الربع الرابع 2019 نسبة 14.3%.
قد وصل صافي الدخل لمساهمي الشركة إلى 16 مليون جنيه (+152.6% سنويًا) مقارنة مع خسائر بقيمة 4 مليون جنيه في الربع الرابع 2019. على مستوى صافي الدين، انخفض إلى 243 مليون جنيه في الربع الأول، مقارنة مع 852 مليون جنيه في الربع الأول 2019، و558 مليون جنيه في الربع الرابع 2019 (-72% سنويًا، -56% ربعيًا)، كما انخفضت صافي مصروفات الفائدة بنسبة 37.5% سنويًا و42.3% ربعيًا.
من المتوقع أن تسجل الشركة خسائر فرق عملة نتيجة انخفاض قيمة الجنيه مقابل الدولار في الربع الثاني (16.18 جنيه في الربع الثاني مقابل 15.74 جنيه في الربع الأول، و16.7 جنيه في الربع 2019 (-0.6% ربعيًا، و+5.2% سنويًا)، ويعني ذلك الأمر أن نتائج صافي الدخل ستأتي بالسالب.
ويتداول السهم عند 25.3 مرة كمضاعف ربحية، و4.1 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبية والإهلاك والاستهلاك، و19.1 دولار كقيمة المنشأة إلى الطن، وذلك لعام 2020.
مصر بني سويف للأسمنت: سهم للشراء دون تفكير
حققت الشركة إيرادات بقيمة 405 مليون جنيه في الربع الأول 2020، مقارنة مع 436 مليون جنيه في الربع الأول 2019 (-7.1% سنويًا، 8.6% ربعيًا).
وقد ارتفع هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك ارتفاعًا طفيفًا في الربع الأول 2020، حيث وصل إلى 14.0% مقارنة مع 13.8% في الربع الأول 2019، و13.5% في الربع الرابع 2019.
ارتفع صافي الدخل إلى 59 مليون جنيه في الربع الأول 2020، مقارنة مع 30 مليون جنيه في الربع الأول 2019، و13 مليون جنيه في الربع الرابع 2019 (+101.0% سنويًا، و352.0% ربعيًا).
ترى “فاروس” أن سهم الشركة لا يتداول عند مضاعفات واقعية لأن سيولة الشركة النقدية واستثماراتها حاليًا تتخطي قيمتها السوقية، حتى بعد خصم توزيعات أرباح الأسهم المستحقة.
ما تزال قصة شركة مصر بني سويف تعكس شعار “السيولة النقدية لها الكلمة الأولى والأخيرة”، حيث تتمتع بمستويات سيولة نقدية قوية حيث جائت صافي نقدية الشركة بعد طرح الدين 876 مليون جنيه في الربع الأول 2020، كما صافي نقدية الشركة واستثماراتها بعد طرح الدين يشكل 1.07 مرة من القيمة السوقية لها، مما أدي إلى قيمة منشأة بالسالب.
ويتداول السهم حاليًا عند مضاعف ربحية مقداره 10.6 مرة لعام 2020. نتوقع أن تبلغ توزيعات أرباح السهم الواحد جنيهين (2 جنيه)، مما يعطي عائد توزيع كبير نسبته 17.6%.
مصر للأسمنت-قنا: تحسن الربحية لارتفاع الهوامش
ارتفع إجمالي الإيرادات 2.6% سنويًا و7.2% ربعيًا إلى 815.7 مليون جنيه مقارنة مع 795.1 مليون جنيه في الربع الأول 2019، و760.9 مليون جنيه في الربع الرابع 2019.
تحسنت نسبة هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، بعدما وصلت إلى 16.7% في الربع الأول مقارنة مع 14.4% في الربع الأول 2019، و12.2% في الربع الرابع 2019.
ووصل صافي الدخل من الفائدة لمساهمي الشركة إلى 37.9 مليون جنيه في الربع الأول 2020 مقارنة مع 10.6 مليون جنيه في الربع الأول 2019، و1.4 مليون جنيه في الربع الرابع 2019.
وتحسنت مستويات الربحية بعدما تراجعت المصروفات العامة والبيعية والإدارية ومصروفات التمويل.
مع أن نتائج الشركة تخطت تقديراتنا لمستوى صافي الدخل (5 مليون جنيه) في عام 2020، إلا إننا لا نستبعد إمكانية تسجيل خسائر خلال عام 2020 في ظل أوضاع السوق الراهنة.
يتداول السهم عند 88.9 مرة كمضاعف ربحية، 4.6 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، و22.7 دولار كقيمة المنشأة للطن، وذلك لعام 2020.