حزمة محفزات تعيد «الشرقية للدخان» إلى مستويات الربحية

■ حققت تراجعًا خلال الربع الثالث

يرى محللون ماليون ووحدات أبحاث فى بنوك استثمار محلية، أن تراجع ربحية شركة الشرقية للدخان – إيسترن كومباني خلال الربع الثالث من العام المالى الحالى (2018-2019) قد جاء متوافقا مع التوقعات فى ظل تزايد ضغوط التكاليف.

ورجحت وحدات البحوث عودة الشرقية للدخان إلى مستويات الربحية والإيرادات السابقة مدعومة بعدة محفزات منها ارتفاع متوقع فى أسعار البيع، وتوقيع عدد من عقود التصنيع مؤخرًا، ونمو مبيعات التصدير للخارج، فضلا عن اقتحام سوق السجائر الإلكترونية.

وأظهرت المؤشرات المالية تراجع أرباح الشركة 22% خلال الربع الثالث لتسجل 867 مليون جنيه مقابل 1.1 مليار.

بينما ارتفعت الإيرادات 4% لتصل إلى 3.36 مليار جنيه، مقابل 3.2 مليار الفترة المماثلة من العام المالى 2017-2018.

وكشفت المؤشرات المجمعة لفترة التسعة أشهر عن تراجع الأرباح 15.77% لتسجل 2.89 مليار جنيه، مقابل أرباح 3.43 مليار جنيه بالفترة المقارنة من العام المالى الجاري.

فاروس: السهم يتداول عند مضاعفات جذابة.. و 19.8 جنيه قيمة عادلة

وقالت وحدة أبحاث بنك الاستثمار «فاروس» إن الزيادة السنوية الأخيرة فى الإيرادات جاءت بدعم من مستويات الأسعار، إذ ارتفع متوسط سعر البيع بنسبة 15% بداية من يوليو 2018.

وأوضحت أن هناك 3 عوامل تدعم إيرادات الشرقية بنهاية العام المالى الحالى على رأسها توقيع عقود تصدير مع شركة مصر للأسواق الحرة بقيمة 4 ملايين دولار، الشهر الماضى، مستهدفة 20 مليون دولار كقيمة صادرات فى العام المالى 2018-2019.

وأشارت «فاروس»، فى ورقة بحثية وصلت «المال»، إلى أن العامل الثانى يتمثل فى الإعلان عن توقيع عقود جديدة لتصدير المعسل مع شركة الوحدانية للتجارة العامة بالإمارات، لبيع منتجات الشرقية فى الإمارات والبحرين وعمان، فضلا عن توقيع عقود تصنيع للغير مع عدد من الشركات العالمية فى الربع الثالث من 2018-2019.

وكشفت الورقة البحثية أن هوامش ربحية الشركة قد شهدت ضغوطًا خلال الربع الثالث من العام المالى الحالى لتسجل 36.2% مقابل 38.4% فى الربع الثانى من العام ذاته و40.1% فى الربع الثالث من عام 2017/2018، وحددت القيمة العادلة لسهم الشرقية بـ 19.80 جنيه، وأوصت بزيادة الأوزان النسبية.

وأرجعت هذه الضغوط إلى زيادة التكلفة والمتمثلة فى الأجور التى ارتفعت 12.2%، والمواد الخام 7.4% مع ارتفاع قيمة الجنيه أمام الدولار، كما شهدت أسعار المواد الخام ارتفاعًا نتيجة زيادة أسعار التبغ عالميًا، مع نمو المصروفات العامة والبيعية والإدارية والإيرادات بصورة هامشية من 5 إلى 5.4 %.

ولفتت إلى أن انخفاض الأرباح قبل الفائدة والضريبة قد تأثر بشكل كبير بزيادة ضغط التكاليف (بنسبة 11%).

وذكرت أن سهم الشركة يتداول عند مضاعفات جذابة بـ 5.5 مرة، وفقا لقيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك لعام 2019-2020، فضلًا عن مضاعف ربحية مقداره 8.9 مرة، وتقل هذه المعدلات عن متوسط الأسهم المناظرة الذى يبلغ 10.6 مرة لقيمة المنشأة، و14.5 مرة بالنسبة لمضاعف الربحية.

شعاع : زيادة أسعار البيع أو تسييل محفظة الأراضي محفزات قوية

من جانبه، قال محمد سبل، المحلل المالى بشركة «شعاع» لتداول الأوراق المالية إن انخفاض الدخل من الفوائد كان متوقعًا نتيجة لتوزيعات الأرباح المدفوعة وخفض أسعار الفائدة.

وأشار إلى أن ما يقلق بشكل أكبر هو تباطؤ نسبة نمو المبيعات والذى يمكن تفاديه فى الفترة المقبلة من خلال أى زيادة فى الأسعار.

وتوقع أن يحدث ذلك بشكل كبير، فضلا عن أن العقود الأخيرة التى وقعتها الشرك مؤخرًا ستدعم الأداء بشكل كبير.

وقال إن التقييم الحالى لسهم الشركة يبلغ 20.65 جنيه، مع رفع التصنيف من محايد إلى زيادة الوزن النسبى، نتيجة للتراجعات التى تعرض لها السهم مؤخرًا.

وأكد أن أى زيادة فى أسعار السجائر أو تسييل مخزون الأراضي الحالى سيكون محفزا قويا للأداء.

نعيم توصي بالشراء

وأعلنت وحدة أبحاث بنك الاستثمار «نعيم» عن بدء تغطية سهم الشركة الشرقية مع تحديد قيمة عادلة 22.17 جنيه، وتوصية بالشراء، فيما يتداول السهم حاليا عند 15.60 جنيه.

وقالت «نعيم»، فى ورقة بحثية وصلت «المال»، إن السهم لايزال يمثل فرصة استثمارية مجزية، نظرًا إلى عدة عوامل تتمثل فى اختراق سوق السجائر الإلكترونية، وتوسيع نطاق عمل الشركة فى مجال المعسل النكهات من خلال مشروعها المشترك مع إحدى الشركات العالمية.

وذكرت الورقة البحثية أن العوامل تتضمن أيضًا إضافة الشركة سوق تصديرية جديدة، مع تركيز خاص على أفريقيا، وكذلك إمكانية توليد سيولة عبر تحويل محفظتها الكبيرة من الأصول غير الأساسية إلى سيولة.

ورجحت «نعيم» أن تسجل الشرقية للدخان نموا فى الإيرادات من حجم المبيعات والأسعار بمتوسط سنوى 7.6 % خلال فترة التوقعات الممتدة من العام المالى الجارى 2018/2019 حتى العام المالى 2022/2023.

وبالنسبة لإنتاج السجائر الداخلى، توقعت أن يشهد حجم المبيعات انخفاضًا طفيفًا بنسبة 2% خلال العام المالى الجارى على أن يتحول للزيادة ابتداء من العام المالى المقبل بنسبة 2.5% ثم 5% سنويًا حتى العام المالى 2022/2023.

وتوقعت أن تتجه الشركة لرفع أسعار بيع السجائر بالمصنع بمتوسط 6 – 7% سنويًا، بدون أى تغيرات على الضرائب، ورفع أسعار بيع منتجات المعسل بحوالى 3 – 10%، بينما من المرتقب تراجع حجم المبيعات 2% خلال العام المالى الجارى لينمو بعد ذلك 3 – 5% فى المستقبل.

ورجحت الورقة البحثية تحسن هامش الربح الإجمالى خلال فترة التوقعات ليرتفع من 38.9% فى العام المالى الجارى إلى 42.8% بحلول العام المالى 2022/2023، بينما من المرتقب نمو أسعار المنتجات بمعدل يتخطى تضخم التكلفة.

وأضافت: «يجرى تداول السهم بمضاعفات تقييم قليلة نسبيًا، إذ يبلغ مضاعف الربحية التقديرى 11.2 مرة للعام المالى الجارى 2018/2019 بينما يصل مضاعف قيمة المنشأة إلى 7.9 مرة، بالرغم من امتلاك الشركة ميزانية عمومية قوية إلى جانب تدفقات نقدية مستقرة وسياسة توزيعات أرباح متوازنة إذ يبلغ عائد التوزيعات 4.9%.

يذكر أن إدارة الشركة قد أعلنت عن خططها للمصروفات الرأسمالية فى 2019-2020، حيث ستنفق 1.14 مليار جنيه، مقارنة مع القيمة المستهدفة فى هذا العام والتى تبلغ 1.24 مليار بانخفاض 8%.

وسيُجرى تخصيص 1.11 مليار جنيه لتجديد المعدات، و10 ملايين لإتمام المشروعات المعلقة، فضلا عن 25 مليون جنيه للاستثمار فى مشروعات جديدة.

وتستهدف إدارة الشرقية للدخان زيادة أحجام الصادرات فى العام المالى 2019-2020 بنسبة 88% سنويًا من خلال مبيعات زيادة مبيعات المعسل 50%، مما سيرفع الأحجام بنسبة 25% سنويًا فى العام المالى 2019-2020.

وتخطط الإدارة أيضا إلى تغيير رخص الأراضي غير المستغلة من الصناعية إلى التجارية، فضلا عن أنها تدرس فكرة بيع هذه الأراضي، ويبلغ إجمالى الأراضي غير 50 فدانا (200 ألف متر )، قد ينتج عن هذا البيع متحصلات بقيمة 0.75 – 1.75 جنيه لكل سهم.

وتعد الشرقية للدخان أكبر منتج للتبغ وتتخصص فى قطاعين رئيسيين من السوق وهما السجائر والمعسل، وتمتلك الحصة الأكبر من سوق السجائر المحلى بحوالى 72.8%.

وتنشأ القيمة الكامنة فى الشركة من خلال ارتكازها على قاعدة الأصول غير الأساسية وعلى رأسها الأراضى الشاغرة والأراضى المطورة.