بنوك استثمار تتوقع نمو أرباح أوراسكوم للتنمية رغم تحديات السوق العقارية

توقعت بنوك استثمار أداءً قويًا لشركة أوراسكوم للتنمية خلال الفترة المقبلة، مدفوعة بنتائج مالية متميزة  بعدما ارتفع إجمالى الإيرادات بنسبة %49.3 ليصل إلى 15.5 مليار جنيه، وبلغ صافى الربح 1.2 مليار فى الربع الثالث، بزيادة %25.7.

وأشارت التقديرات إلى أن القيمة العادلة للسهم تُقدر بـ45.9 – 50 جنيهًا، مما يعكس فرصة استثمارية واعدة مقارنة مع سعره الحالى عند 18.7.

وحققت شركة أوراسكوم للتنمية مصر أرباحا بلغت 2.23 مليار جنيه خلال الفترة من يناير حتى نهاية سبتمبر 2024، مقابل 2.03 مليار فى الفترة المقارنة من 2023، مع الأخذ فى الاعتبار حقوق الأقلية.

وارتفعت إيرادات الشركة خلال التسعة أشهر الأولى من العام الحالى إلى 15.45 مليار جنيه بنهاية سبتمبر الماضى، مقابل إيرادات قدرها 10.35 مليار فى الفترة المقارنة من 2023.

وقال بنك الاستثمار «نعيم» إن سهم أوراسكوم للتنمية يُعد من الأسهم المتميزة والمتنوعة، نظرًا لتعدد مصادر دخل الشركة وتواجدها فى العديد من الدول، كما تمتلك الشركة أنشطة مُدرة للدخل بالعملات الأجنبية، مستفيدة من خبرة تتجاوز 30 عامًا فى مجال التطوير العقارى، وتدير أوراسكوم للتنمية 24 فندقًا فى خمس وجهات، بإجمالى 4934 غرفة، إضافة إلى مجموعة من الكيانات التى تقدم خدمات ترفيهية وتجارية تشمل ملاعب الجولف، والمراسى، والمرافق الرياضية، والمتاجر، والمطاعم.

وأضاف «نعيم» أن الشركة حققت أداءً تشغيليًا قويًا خلال الربع الثالث من 2024، مسجلةً صافى ربح بقيمة 1.2 مليار جنيه، بزيادة نسبتها %25.7 مقارنة مع الفترة نفسها من العام الماضى، كما سجلت صافى دخل بقيمة 1.8 مليار خلال التسعة أشهر الأولى من 2024، بنمو سنوى قدره %1.9، ومع ذلك، تأثرت النتائج بخسائر فروق العملة التى بلغت 1.8 مليار جنيه نتيجة تراجع قيمة الجنيه المصرى أمام العملات الأجنبية، موضحًا أنه عند استبعاد هذه الخسائر، يرتفع صافى الدخل إلى 3.6 مليار، وهو ما يعادل ضعف النتائج المسجلة خلال الفترة المقابلة من 2023.

 وأوضح «نعيم» أن إجمالى إيرادات الشركة قفز بنسبة %49.3 ليصل إلى 15.5 مليار جنيه خلال التسعة أشهر الأولى من 2024، مدفوعًا بعدة عوامل رئيسية، منها، نمو إيرادات التطوير العقارى بنحو %43 سنويًا، لتشكل %59 من إجمالى الإيرادات، وزيادة إيرادات الفنادق التى ظلت مرنة رغم التوترات الإقليمية، ممثلةً %19 من الإيرادات، وبيع قطعة أرض فى الجونة بقيمة 1.54 مليار جنيه (225 دولارًا للمتر المربع) خلال الربع الثانى من 2024.

وأضاف أن الدخل المتكرر من الأصول التجارية ارتفع بنسبة %58 ليصل إلى 2.1 مليار جنيه من إجمالى ربح الشركة البالغ 5.5 مليار خلال التسعة أشهر الأولى من 2024، مقارنة مع 3.3 مليار فى الفترة المقابلة من 2023، مشيرًا إلى تحسن الهوامش الإجمالية، حيث بلغ هامش الربح الإجمالى %35.4 مقارنة مع %31.8 فى الفترة المقابلة من العام الماضى، مع زيادة الهوامش قبل الاستقطاعات بمقدار 357 نقطة أساس.

واستكمل «نعيم» أن بند المكاسب والخسائر الأخرى كان له تأثير واضح على صافى أعمال أوراسكوم للتنمية مصر خلال التسعة أشهر الأولى من 2024، حيث كانت خسائر فروق العملات التى بلغت 1.8 مليار جنيه هى العامل الأبرز فى التأثير السلبى على صافى الأرباح، بالإضافة إلى تأثير صفقة بيع الأرض.

وأشار إلى أن مصاريف التمويل ارتفعت نتيجة زيادة معدلات الفائدة، حيث ترتبط تكاليفه بشكل أساسى بديون مشروع «أو ويست» .

وأوضح أن نسبة الديون إلى حقوق الملكية بلغت 1.08 مرة خلال نفس الفترة، مما يعكس زيادة فى الاقتراض والتى تعود بشكل أساسى إلى تراجع قيمة الجنيه أمام العملات الأجنبية، وتضمنت الالتزامات قرضًا بقيمة 22 مليون دولار من شركة أوراسكوم للتنمية القابضة، متعلقًا باتفاقية رئيسية تخص مشروع الجونة، بقيمة تعادل 1.1 مليار جنيه.

وألمح التقرير إلى أن احتياطيات الشركة من النقد الأجنبى بلغت نحو 82.3 مليون دولار بنهاية سبتمبر 2024، مما يمثل ارتفاعًا بنسبة %18 مقارنة مع 70 مليونا فى نهاية يونيو من نفس العام، حيث تغطى هذه الاحتياطيات التزامات الشركة حتى منتصف 2029.

وأضاف «نعيم» أن إستراتيجية أوراسكوم للتنمية مصر تركز على تعزيز دخلها من أصولها من خلال بيع الأراضى، والتخارج من الأصول غير الإستراتيجية، بالإضافة إلى الدخول فى مشروعات تطوير مشترك ومشروعات مشتركة تسهم فى تحقيق عوائد مستدامة، مؤكدًا أن سهم أوراسكوم للتنمية يُتداول حاليًا عند مستوى 19 جنيها، وهو أقل بكثير من قيمته المستهدفة، مما يعكس فرصة استثمارية جذابة.

وأوضح أن السهم يُتداول عند مضاعفات منخفضة، حيث يبلغ مضاعف قيمة المنشأة الفعلى 4.8 مرة ومضاعف الربحية 7.2 مرة لعام 2024، مع توقع انخفاضها إلى 3.8 مرة و4.5 مرة لعام 2025 وبحساب القيمة السوقية الصافية للأراضى، يُقدر البنك القيمة العادلة للسهم بـ 45.9 جنيه.

وأكد أن السهم يمثل فرصة استثمارية مميزة، سواء للمستثمرين على المدى القصير الباحثين عن مكاسب سريعة أو للإستراتيجيين الذين يسعون إلى الاستفادة من إمكانات النمو المستقبلى للشركة.

من جهته، قال بنك الاستثمار «بلتون» إن هناك مخاوف تتعلق بتراجع القدرة الشرائية وزيادة المنافسة فى العقارات، إلا أنه متفائل بشأن أداء شركة أوراسكوم للتنمية  بفضل تميز منتجاتها فى منطقة البحر الأحمر، وزيادة مساهمة الإيرادات المتكررة، بالإضافة إلى استفادتها من تغيرات سعر الصرف.

وأوضح البنك أنه يتوقع انخفاض حجم المبيعات عن مستويات عام 2023 خلال معظم فترة التوقعات الممتدة لخمس سنوات، مع افتراض زيادات محدودة فى الأسعار من المستويات الحالية ورغم ذلك، يتوقع البنك تحقيق معدل نمو سنوى مركب للمبيعات المتعاقد عليها بنسبة تقارب %13 خلال الفترة من 2024-2029، إلى جانب معدل نمو سنوى مركب للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة تقارب %20 للأصول الفندقية والتجارية، مدعومًا بالتجديدات الأخيرة، والمارينا الجديدة، ونادى « O West»، وقيم «بلتون» سعر سهم أوراسكوم للتنمية بـ50.4 جنيه.

 وأضاف البنك أنه اختار عدم استخدام خصم شامل على صافى قيمة الأصول لتجنب درجة كبيرة من التقدير الشخصى والافتقار إلى المرونة، مشيرًا إلى أن النهج الذى يتبعه يعتمد فقط على العمليات الحالية وخطة تحقيق الإيرادات خلال خمس سنوات، مما يعزز ثقة المستثمرين.

وتابع «بلتون» أنه فيما يتعلق بالمبيعات السكنية، يتوقع تحقيق معدل نمو سنوى مركب يقارب %13 خلال الفترة من 2024-2029، وأوضح أن الشركة شهدت انخفاضًا ملحوظًا فى أحجام مبيعات الوحدات السكنية المبنية خلال الربعين الثانى والثالث من 2024، حيث تراجعت المبيعات بنسبة تقارب %35 على أساس سنوى، وهو ما يرجعه البنك إلى ارتفاع الأسعار منذ الربع الثالث من 2022 بمعدل تراكمى يبلغ حوالى 3.3 ضعف.

وأشار إلى أن الضغوط على القدرة الشرائية وزيادة المنافسة أثرت بشكل أكبر على سوق العقارات فى القاهرة، مما دفعه لتبنى نظرة أكثر تحفظًا بشأن مشروع « O West»، حيث يتوقع تراجعًا بنسبة تقارب %39 فى مبيعات الوحدات المبنية خلال الربع الأخير من 2024، وانخفاضًا بنسبة %17 فى 2025، مع عدم تعافى المبيعات إلى مستويات 2022 – 2023 حتى عام 2029.

ومع ذلك، أضاف البنك أن الطلب على مشروع الجونة، الذى يتميز بمنتجاته المختلفة ويعتمد بشكل كبير على المشترين الدوليين، سيظل أكثر مرونة، مشيرًا إلى أن الإدارة قد تكون تعمدت تقليل وتيرة المبيعات قبل إطلاق مشروع «توبان» بعد تحقيقها مبيعات غير مسبوقة خلال العام الحالى.

وأوضح «بلتون» أنه رغم الانخفاض الملحوظ فى مستويات المبيعات فى الجونة خلال الربع الثالث من 2024، فإن زيادة وتيرة تحقيق الإيرادات فى مشروع «مكادى هايتس»، الذى يتميز بتشابهات مع الجونة، قد يعكس إستراتيجية إدارة مختلفة وعلى الرغم من ذلك، توقع «البنك» تراجعًا بنسبة تقارب %13 فى مبيعات الوحدات المبنية بالجونة خلال 2025، مع تحقيق نمو بمعدل %9 سنويًا بعد ذلك.

وقال إن «أوراسكوم» تسير على الطريق الصحيح لتحقيق مبيعات تعاقدية قياسية للوحدات السكنية بقيمة 29.2 مليار جنيه فى عام 2024، مع توقعات بتحقيق معدل نمو سنوى مركب يقارب %13 خلال الفترة 2024 – 2029، مما يعنى إجمالى مبيعات قدره 206 مليارات جنيه خلال السنوات الخمس المقبلة.

وأوضح البنك أنه بناءً على هوامش الربحية النقدية المتوقعة التى تبلغ حوالى %51 لمشروع الجونة، وحوالى %32 لمشروع « O West»، و%35 لمشروع «مكادى هايتس»، والتى تتماشى إلى حد كبير مع إرشادات الإدارة، فإنه يتوقع تدفقًا نقديًا صافيا قدره 133 مليار جنيه حتى عام 2036، مضيفًا أن الشركة ستحقق تدفقات نقدية صافية إضافية بقيمة 24.5 مليار جنيه من المشروعات الحالية التى لم يتم تسليمها بعد.

وأشار «بلتون» إلى أن أعمال التجديدات الرئيسية وترقية الأنظمة فى قطاع الضيافة ستساهم فى تحقيق معدل نمو سنوى مركب للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة تقارب %16 خلال الفترة من 2024 إلى 2029.

وأضاف أن المخاوف الأولية بشأن تأثير التوترات الجيوسياسية المتصاعدة فى المنطقة على قطاع السياحة فى مصر، وخاصة فى البحر الأحمر، قد تبددت إلى حد كبير بحسب البيانات الرسمية، حيث أظهرت بيانات الشركة القابضة للمطارات والملاحة الجوية المصرية أن حركة الركاب فى مطار الغردقة الدولى نمت بمعدل سنوى يقارب %8 منذ أكتوبر 2023، فى حين شهد مطارا الأقصر وأسوان تراجعًا كبيرًا.

  وتوقع أن تستمر معدلات الإشغال المرتفعة فى مدينة الجونة، حيث بلغ متوسط الإشغال فى أكتوبر وأوائل نوفمبر 80 – %85، مدفوعًا بانعقاد الدورة السابعة لمهرجان الجونة السينمائى، مقارنة مع نسبة تقارب %71 فى الربع الثالث من 2024.

وأشار إلى أن إستراتيجية الإدارة الجديدة، التى تركز على استقطاب المسافرين الأجانب المستقلين، ساعدت فى جذب قاعدة عملاء ذات إنفاق أعلى، مما ساهم فى تحقيق إيرادات ومعدلات أرباح أعلى.

 أما بالنسبة لمنطقة «طابا هايتس»، فتوقع «بلتون» تحسنًا متواضعًا فى عام 2025، مع إبقاء معدلات الإشغال طويلة الأجل عند حوالى %48 من إجمالى الغرف المتاحة، فى انتظار وضوح أكبر حول احتمالية وقف إطلاق النار فى غزة.

وأشار البنك إلى أن استمرار أعمال تجديد بعض الوحدات وإضافة 30-35 غرفة جديدة لفندق» Casa Cook « العام المقبل سيؤدى إلى ارتفاع النفقات الرأسمالية فى 2025، قبل أن تستقر عند متوسط 7 – 8 ملايين دولار سنويًا بدءًا من 2026.

وأوضح أن إدارة الشركة ركزت خلال السنوات الثلاث الماضية على تنمية محفظة أصولها التجارية بهدف توفير تدفق نقدى مستدام للمجموعة، وقد حقق هذا القطاع معدل نمو سنوى مركب للإيرادات بنسبة تقارب %40 خلال الفترة من 2020 إلى 2023، وجاء هذا النمو مدعومًا بإطلاق المارينا الجديدة فى الجونة، التى تستوعب أكثر من 150 متجرًا تجاريًا، ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة النمو فى عام 2024، مع تقديرات تشير إلى زيادة سنوية فى الإيرادات بنسبة تقارب %53 لتصل إلى 2.89 مليار جنيه.

 وأكد «بلتون» على التحسن الواضح فى الربحية خلال نفس الفترة، حيث سجلت الإدارة هامش الأرباح قبل الفائدة والضرائب والإهلاك بنسبة تقارب %36 فى أول تسعة أشهر من عام 2024، مقارنة مع نحو %8 فقط فى 2020، ومن وجهة نظر البنك، يمكن للقطاع الحفاظ على زخم النمو القوى فى السنوات المقبلة، مع توقعات بمعدل نمو سنوى مركب للإيرادات يبلغ حوالى %25 خلال الفترة 2024 – 2029، مدعومًا بزيادة معدلات الإشغال فى المارينا الجديدة وبدء تشغيل نادي «O West « العام المقبل، الذى سيوفر خدماته لغير المقيمين برسوم عضوية أعلى بكثير، كما أن عمليات التسليم الجارية فى جميع الوجهات ستسهم فى زيادة الإقبال، مما قد يترجم إلى عوائد إيجارية أعلى وإيرادات مشتركة.

وأشار البنك إلى أنه مع استحواذ المارينا الجديدة ونادي» O West «على النصيب الأكبر من الإنفاق فى الفترة الأخيرة، من المتوقع أن ينخفض الإنفاق الرأسمالى بشكل ملحوظ بدءًا من عام 2026، بعد أن ظل عند مستوى حوالى مليار جنيه فى السنوات الثلاث السابقة وفقًا لتقديرات «بلتون».

وأوضحت  شركة أوراسكوم للتنمية فى إفصاح قبل عدة أيام أن شركة» LPSO Holding « تقدمت بعرض شراء اختياريًا لجميع أسهم حرة التداول المدرجة بالبورصة السويسرية لشركة أوراسكوم القابضة للتنمية.

وقالت إن العرض يخص شركة أوراسكوم القابضة للتنمية المدرجة بالبورصة السويسرية فقط، وليس له أى علاقة أو تأثير على أسهم شركة أوراسكوم للتنمية مصر المدرجة فى البورصة المصرية.

وأشارت إلى أن شركة» LPSO Holding «هى الشركة القابضة لعائلة سميح ساويرس وهى المساهم الرئيسى بنسبة %77.50 فى شركة أوراسكوم القابضة للتنمية المدرجة بالبورصة السويسرية.

وأضافت أن شركة أوراسكوم القابضة للتنمية هى المالك الرئيسى لشركة أوراسكوم للتنمية مصر حيث تمتلك %75.09 من أسهمها.