أكدت وكالة موديز للتصنيف الائتماني تصنيف الحكومة المصرية بالعملة الأجنبية والمحلية على المدى الطويل عند Caa1 وأبقت على النظرة الإيجابية.
كما أكدت وكالة التصنيف الائتماني تصنيف مصر للعملة الأجنبية غير المضمونة عند Caa1، وتصنيف برنامج الأذون متوسطة الأجل غير المضمون بالعملة الأجنبية عند (P)Caa1.
وتعكس النظرة الإيجابية، المعمول بها منذ مارس 2024، إمكانية تحسن عبء خدمة الدين المصري والملف الخارجي. لقد أدى خفض قيمة العملة وتعويمها إلى تعزيز احتياطيات النقد الأجنبي في مصر، وبدأت تكاليف الاقتراض في الانخفاض.
وقد أدى موقف البنك المركزي الثابت في استهداف التضخم ونظام سعر الصرف العائم إلى زيادة مصداقيته وفعاليته. ومن شأن هذا الموقف السياسي أن يسمح لأسعار الفائدة بالانخفاض، مما يقلل من تكلفة الدين، مع خلق بيئة مواتية لتدفقات العملات الأجنبية الثابتة.
تحسينات دائمة
وعلى الرغم من هذه التحسينات، فإن نقاط الضعف الائتمانية الواضحة في تصنيفات Caa1 لا تزال تشكل خطراً على قدرة مصر على تحقيق تحسينات دائمة في المواقف المالية والخارجية.
ونسبة الدين المرتفعة، وإن كانت متناقصة، في مصر، والقدرة الضعيفة للغاية على تحمل الديون مقارنة بنظرائها، واحتياجاتها التمويلية المحلية والخارجية الكبيرة باستمرار تحد من ملف الائتمان.
وتزيد هذه القيود من قابلية الاقتصاد لتدفقات رأس المال إلى الخارج في حالة الصدمات الخارجية التي قد تتحدى التزام السلطات بسياسة سعر الصرف العائم. وقد يؤدي هذا إلى ظهور اختلالات التوازن الخارجية من جديد وتآكل احتياطيات العملات الأجنبية.
تم تأكيد التصنيفات الائتمانية غير المضمونة العليا المدعومة للشركة المالية المصرية للتصكيك السيادي عند Caa1 وتصنيف برنامجها عند (P)Caa1.
العملة المحلية
في رأي موديز، فإن هذه هي في نهاية المطاف التزام حكومة مصر. وتم الحفاظ على التوقعات الإيجابية للشركة المالية المصرية للتصكيك السيادي، مما يعكس التوقعات الإيجابية لحكومة مصر.
ويظل سقف العملة المحلية دون تغيير عند B1، وسقف العملة الأجنبية عند B3. وتعكس الفجوة الثلاثية بين سقف العملة المحلية والتصنيف السيادي اقتصادًا كبيرًا ومتنوعًا مع بصمة كبيرة في القطاع العام مما يعوق تنمية القطاع الخاص وتخصيص الائتمان وسط إصلاحات ناشئة لتسوية المنافسة مع كيانات القطاع العام.
وتعكس الفجوة ذات الدرجتين بين سقف العملة الأجنبية وسقف العملة المحلية مخاطر التحويل وقابلية التحويل نظرًا لاحتياجات التمويل بالعملة الأجنبية الكبيرة باستمرار ومخاطر هروب رأس المال.
وقد نفذ البنك المركزي تدابير لتشديد المعروض النقدي على النحو المبين في معايير برنامج صندوق النقد الدولي. وتشمل هذه التدابير سداد القروض المباشرة من البنك المركزي للكيانات العامة وتشديد نمو الاحتياطي النقدي. وسوف يعمل هذا الأخير كمؤشر مفيد لاتجاهات التضخم الرئيسية في المستقبل، مما يشير إلى استدامة الأنماط الانكماشية في ظل نظام استهداف التضخم الذي تبناه البنك المركزي في مارس 2024 بسعر صرف مرن.
كما يتضمن تصنيف Caa1 والتوقعات الإيجابية مجموعة من التدابير المالية التي تتوقع موديز تنفيذها و/أو البدء في تحقيق نتائج. وتستهدف الحكومة بحلول نهاية عام 2025 استكمال إصلاحات الدعم مع توسيع برنامج التحويلات النقدية تكافل وكرامة، الذي يدعم 20% من السكان اعتبارًا من عام 2024.
الإصلاحات الضريبية
إلى جانب الإصلاحات الضريبية، ستساعد هذه التدابير الحكومة على تحقيق والحفاظ على فوائض أولية بنسبة 3.5% من الناتج المحلي الإجمالي بدءًا من السنة المالية 2025 (التي تنتهي في يونيو 2025)، بما يتماشى مع سجل الفوائض الأولية المسجلة منذ عام 2018. ومن شأن التعافي المستقبلي في عائدات قناة السويس أن يعمل على توسيع قاعدة الإيرادات بشكل أكبر.
وتعكس التوقعات الإيجابية أيضًا احتمالات تحسن الوضع الخارجي لمصر. فقد أدت تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر الكبيرة والتزامات تطوير المشاريع المستقبلية، جنبًا إلى جنب مع التحول إلى نظام سعر الصرف القائم على السوق، إلى تعزيز تدفقات رأس المال وتجديد احتياطي النقد الأجنبي السائل في مصر إلى 36 مليار دولار (4.6 شهر من الواردات) في يناير 2025 وسمح لها باستعادة الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية بأسعار معقولة، مما سيساعد الاقتصاد على تلبية احتياجاته التمويلية الخارجية الكبيرة.
ومن شأن الحفاظ على احتياطيات السيولة بالعملة الأجنبية في ظل نظام سعر الصرف المرن في سياق احتياجات التمويل الخارجي الكبيرة أن يكون إيجابياً من الناحية الائتمانية.
كما أن احتمالات التحسن الكبير والدائم في القدرة على تحمل الديون من خلال الزيادة المستدامة في الإيرادات، والثقة في الانخفاض الدائم في تكاليف الاقتراض، من شأنها أن تدعم مستوى تصنيف أعلى.
كما أن تدفقات الاستثمار المباشر الأجنبي المستدامة في ظل تحسن القدرة التنافسية للصادرات من شأنها أن تعزز الثقة في آفاق النمو في مصر وإمكانات إعادة التوازن الاقتصادي الكلي، مما يدعم تصنيفاً أعلى.
إن ارتفاع احتمالات تجدد تدفقات رأس المال إلى الخارج أو تقلص التدفقات الداخلة التي تقلل من احتمالات التحسن الدائم في الموقف الاقتصادي الكلي والخارجي لمصر من شأنه أن يكون سلبياً من الناحية الائتمانية.
كما أن التراكم المتجدد لنقص العملات الأجنبية نتيجة للابتعاد المستمر عن إطار سعر الصرف المرن من شأنه أن يثقل كاهل التصنيف. وكذلك الحال بالنسبة للمؤشرات التي تشير إلى أن قدرة مصر على تحمل الديون كما تقاس بنسبة الفائدة إلى الإيرادات أو الفائدة إلى الناتج المحلي الإجمالي لن تتحسن بشكل ملموس بمرور الوقت.